近期做市商退出做市企业较多的原因

本文刊登在2018年7月23日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

7月20日，股转公司发布答记者问，重点回答了两个问题：一、 近期，做市商退出做市企业较多的原因是什么？二、特定事项协议转让的效果如何？

对于第一个问题，股转系统认为，其一受市场环境下行影响，做市商基于对市场行情的判断，主动退出业绩不佳或受到处罚的股票做市；其二部分做市企业因拟IPO，控股股权结构等主动变更转让方式或摘牌，而导致做市商被动退出做市。

这方面啃哥深有感触。因为做市交易情况下，企业股权分散速度较快，这样不利于企业股权稳定，会为后期A股IPO造成很大障碍。只要企业有IPO计划的情况下，一般都会从做市转让，转为协议转让，或者摘牌，确保股权结构稳定。当然，同时因为A股大跌，做市转让情况下交易比较活跃，企业估值会持续下滑，带来负面影响。

另外，啃哥认为，市场低迷情况下，做市商很难赚钱，券商做市部门自然不愿意资金使用效率过低，退出做市是一种做市商自发的行为模式。

不过，股转公司强调了将继续鼓励做市转让，以深化分层为抓手，持续推动市场发行、交易、投资者适当性改革，进一步促进新三板市场的良性运作。同时，加快推动做市制度改革，退出做市商评价和激励机制，扩大做市商队伍，丰富做市商类型，进一步促进做市制度的健康发展。啃哥认为，后续做市制度的改革也非常值得期待。

而关于特定事项转让，即盘后协议转让之外，有特殊需求的大额转让，在一定条件下可以完成。股转公司回应，80%以上的市场需求均涉及收购和股东权益变动。通过特定事项协议转让，投资者无需在持股比例每达到总股本10%及以上每5%的整数倍时，暂停交易并披露权益变动公告。对于大额收购，投资者通过特定事项协议转让，可以一次完成大额股份的交割，有效满足了投资人合理的股份收购和权益变动需求。6月至今，累计完成15笔，涉及金额58亿元。啃哥认为，这主要是针对新三板企业并购重组的一种新的、更加便捷的交易方式。

啃哥认为，根据股转公司答记者问，更加明确了做市制度的重要性，同时也明确了后续做市制度的改革方向，为市场带来了更多信心。（作者系北京新鼎荣盛资本管理有限公司董事长兼总经理）