新三板改革的步伐从未停止

 
本文刊登在2018年6月25日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。
 
本周，A股迎来千股跌停，市场一片惨淡。独角兽A股回归也因为市场低迷原因而暂缓。资本市场进入了暗淡的时间段。
 
6月22日，股转公司副总经理隋强在广州金交会上进行了讲话，给低迷的新三板注入了更多的希望。
 
隋总强调，“去年以来，市场各方对新三板有很多看法，心情也很急迫、急切，对此我们也特别理解”，啃哥认为，可以看到，监管机构对于新三板现状，也是心知肚明的。那么如何改革呢？隋总明确：
 
将沿着精细化分层的路径，做好分层后的差异化制度供给和服务，是新三板今后一段时间的工作方向和重点。具体方法上，制定了“增量改革”、“存量改革的思路”。
 
1）在目前发行融资管理中备案过程、资金使用等时点设置上的串行安排，虽然有效防控了风险，但是也形成了一定时间成本和自己成本。有建议提出改为并行。

啃哥认为，目前新三板定向增发融资，在股转公司备案，最后到资金使用流程过于漫长。由于是按照流程一步步审批。如果改成各个部门并行审批，那么，时间可以大幅度缩短。
 
2）对于不同市场层次，无论发行金额大小、发行对象差异，均适用同一发行程序、信息披露等要求，可以进行调整。
 
啃哥认为，创新层和基础层企业，规模大规模小的融资，其实可以有不同的流程，对于创新层企业，既然已经严格披露信息了，那么，就应该享受到简化的融资流程。显然，这也是下一步改革的方向。
 
3）每次定向发行的新增投资者数量、发行股份购买资产时的投资者适当性要求等，现行制度与实践契合度对不高；
 
啃哥认为，定向增发不能超过35人等要求，也严重限制的新三板的融资规模。其实很早之前就有声音呼吁，新三板定向增发取消人数限制，这样优质企业就能在新三板做一次小型的IPO，迅速增加股东人数，增加股本规模。
 
4）创新层信息披露要求市场普遍感受要求过高、成本过大。
 
啃哥认为，创新层不到1000家企业，目前要求按照季度披露报表，同时还有很多企业披露要求，企业需要增加很多的成本。但是并没有享受到创新层带来的任何利好。因此这个改革呼声很高。
 
5）市场各方也在设立新的市场层次、引入高效的发行制度、优化市场监管、完善交易机制等方面提出了不少好的建议，也在认真吸收，多方评估认证。
 
啃哥认为，关于创新层之上是否再设立一个层，解决优质企业的流动性问题一直在讨论；新三板定向发行制度如何优化，能够更加高效，让企业真正做到“随用随发”；交易制度如何进一步完善，解决一定程度的流动性问题。
 
讲话最后，隋总总结，新三板“坚定服务中小微企业的初心从未改变，新三板改革步伐从未停止”。
 
可以看出，股转公司一直在努力，在推动新三板更细节的改革。那么，可以预见，今年新三板推出新的政策是基本确定的事情。但是，改革都是对原有政策的调整，希望有革命性的改革，显然不会出现。那么，对于新三板的流动性，随着新政的推出，会有一定的改善。但是，新三板流动性大的改善，还要依靠整个资本市场的大环境。期待A股能够进一步好转，从而带动包括新三板在内的资本市场新的繁荣。
 
啃哥认为，现在的时候，抓住优质资产，默默等待，终会有柳暗花明的那一天。市场周期波动在所难免，既然新三板还在不断努力深层次改革，我们就应当看到希望！