金融市场变革下新三板的发展趋势

本文刊登在2018年5月14日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

2018年，中国金融市场进行了一些列重大改革：

1）年初，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（俗称：资管新规）正式开始征求意见，并需要经过2年多的过渡期，于2020年正式颁布。该制度明确规定金融机构任何金融理财产品不允许保本，彻底性的打破刚性兑付。同时严格限制各类资金的杠杆比例，为整体中国经济去杠杆化。该制度带来的直接结果就是市场中很难再使用杠杆资金，那么就是市场2018年开始“缺钱”。

2）2018年4月30日，港股近20年来最大一起改革正式落地。主要是推出了AB股（即同股不同权），以及允许亏损类的医药研发公司挂牌港股。此举带动了整个国内生物医药板块估值的提升。

3）3月，4月，证监会层面，陆续发布关于CDR的各项细则，国外独角兽回归A股脚步越来越近。同时据传，有关A股的独角兽新政正在酝酿中，解决A股市场如何支持新经济的问题。

4）4月21日，全国中小企业股份转让系统公司（股转公司）与香港交易所签署“合作谅解备忘”，明确新三板挂牌挂牌公司可以到境外发行股票并在香港联交所上市（简称“发行H股”），无需在全国股转系统终止挂牌。挂牌公司可以结合自身业务发展规划，充分利用境内外两个市场进行资本运作，实现与境外资本的对接。开启“新三板+H”股新时代。

啃哥认为，上述变革，都是历史性的，每一项新政都是近三年来最重大的改革。很显然，2018的资本市场，随着上述新政的落地，已经进入了密集调整期。对于整个市场估值调整，热点切换，均起到关键作用。

面对如此变革下的新三板，此时略显冷清。每日成交额维持在5亿左右，不断有优质企业离开，准备去A股，或者去其它资本市场。新三板指数也跌到了1000点附件。距离2015年最高点已经跌去一半。

面对如此的新三板市场，啃哥反而认为，是机会的时刻。目前国内市场，最接近港股的，不是A股，而是新三板。只有新三板允许亏损企业挂牌，只有新三板甚至允许没有利润的企业挂牌。新三板也是聚集了中国最多新经济企业的市场。同时，因为新三板的低迷，反而其中优质企业的估值足够低，有很大的投资价值。
 
啃哥认为，投资永远要比别人快半步。快一步等不起，资金都有时间成本；当市场起来的时候，我们再去投资，也赚不到钱。那么，什么时候才是快半步的时候，显然，就是现在。

A股正在推出历史性的CDR新政，酝酿独角兽新政；港股已经推出了近二十年来最大的改革。只有新三板，还没有动静，当然不会没有动静，只是正在酝酿，一旦有了新政再去追风，那么对于投资来说，也是为时已晚。

啃哥认为，既然代表中国新经济的企业都集中在新三板，那么，新三板无疑是必须成长起来的市场。市场不会永久低迷下去，只是，我们要考虑的，是机会来临的时候，我们有没有完成布局，有没有抓住这些最优质的企业。不然，只会成为看客，而难以融入时代的机遇中。