创新层新调整对于新三板的影响

 
本文刊登在2018年5月6日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。
 
最新创新层企业数量达到1393。这个数量，较之前的1200家创新层企业，其实数量并没有太多增加。
 
新三板新的分层标准，对于创新层企业，其实是放低了门槛的。之前的标准是连续两年平均利润2000万以上，而新的标准是连续两年，平均利润1000万以上就可以进入创新层。不过在共同标准层面，增加了股东50个合格投资人的要求。
 
年初预计，这次新的分层，应该有3000家左右进入创新层。只有这样，才能增加创新层的企业数量，为未来在创新层中推出精选层，在精选层进行连续竞价交易，奠定基础。如果创新层企业数量太少，没有一个大的基数，那么，后续的精选层就无从谈起，更无法谈及后续的连续竞价交易的推出。

但是，这次5月30日的结果，有些出乎意料之外。
 
啃哥认为，出现目前的结果，原因如下：
 
1）由于新三板交易持续低迷，估值偏低，市场冷清。带来一大批创新层龙头企业退市离开新三板。造成新三板部分优质企业流失，从而使满足创新层的企业家数减少。
 
2）部分尤其新三板企业，不希望股权分散。因此虽然满足创新层财务指标要求，但是无法满足合格投资人50人要求，因此也没有进入创新层。
 
3）几个资本市场同时均在争抢优质标的。港交所在4月推出20年来最重磅的改革，引入AB股以及不盈利生物医药企业挂牌；纳斯达克市场也在积极吸引中国优质企业；A股市场推出独角兽新政，新经济新政。在其它几大市场大幅度改革的关口，新三板优质企业对于创新层看的就不那么重。因为可选择的太多，造成进入创新层不积极的现状。
 
4）创新层推出三年多来，没有针对创新层的配套制度出台，也是市场观望心态的原因。创新层企业，披露要求更多，更加被严格管理。但是，却无法享受流动性改善，估值提升。很多企业不禁发问，为什么要进入创新层，除了增加更加频繁地信息披露，还有什么好处？

综合上述四点原因，造成新三板企业进入创新层积极性不高。即使财务指标满足，也不会通过增加股东人数，或者可以进行一次融资，来满足进入创新层，而是以观望态度为主。
 
啃哥认为，2018年的分层结果不尽如人意。新三板本计划通过新的分层标准，增加创新层企业数量，再为下一步精选层推出，推出竞价交易奠定基础。
 
但是，目前的结果看，整体的新三板那改革路径也许会发生变化。但是，同时也可以看到，新三板已经到了历史性最低迷时刻。那么，其实，也正是新三板更大的改革酝酿的时刻。