也谈新三板直接转板条件是不是不成熟

 
本文刊登在2017年9月3日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。
 
9月1日，深交所上市推广部副总监程春辉，在西安举办的《推动企业通过上市挂牌加快发展，增强资本市场服务实体经济能力》，发表主题演讲“多层次资本市场与IPO审核动态”，表示“深交所和股转系统一直在研究国务院提出的新三板转板时点，但由于直接转板涉及到比较多的法律法规，目前条件并不成熟”。
 
一时间，市场众说纷纭。让本已经十分低迷的新三板再次雪上加霜。没有了转板预期的新三板，又该何去何从呢？似乎有一棍子打死的味道。
 
但是，啃哥从中读出了很多别的味道。
 
1）讲话的是深交所上市推广部总监。屁股决定脑袋。既然代表着深交所的的立场，当然向着深交所说话。尤其其职位又是“上市推广部”，那么，职责所在，必然推广深交所上市。而新三板，是资本市场增量改革的产物，是和深交所相互竞争的，那么，当然从深交所的角度，希望企业直接来深交所挂牌上市，而不是先去新三板再转板。那么，这样的观点自然清理之中。
 
2）从现状出发分析，确实，目前新三板转板制度本身很难推出。同样体量的企业，在新三板上面的估值，只是A股的二分之一到三分之一。那么，让任何企业直接从新三板去A股上市，意味着估值一夜之间翻2-3倍。那么，让谁转让谁不转，很难平衡各方利益，也就无法推出。

3）至于能不能转板，啃哥认为，不是深交说能定的，也不是股转公司能定的，这样的多层次资本市场相互流动的大事情，是需要更高层面证监会甚至再向上才能确定。所以，深交所的推广部副总监的观点，只能听一听，更高层的态度其实已经很明朗。证监会刘主席在2017年2月10日全国期货会议中的讲话，就曾经很明确提到“三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能，让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”。所以说，啃哥反而认为，转板不会太远。

4）很多时候，政策的推出需要打破预期。避免市场提前反应。那么，将近半年没有任何关于转板的信息，突然，此次讲话提到转板，而且又是很明确短期条件不成熟。那么，是不是反而说明，监管层面正在密集讨论，择机推出呢？为了避免市场的过度提前反应，先打压、降低市场预期。

5）十九大前后，各种政策预期相对都比较谨慎。各种讲话也尽量不进行太多明确，而这个时候，这样鲜明的态度，多少有些“此地无银三百两”的感觉。那么，是不是十九大之后，关于转板的制度会快速推动呢？啃哥认为是大概率事情。

我们认真思考一下。新三板目前已挂牌超过11000家，而它继做市制度、分层制度之后，其他制度严重滞后推出。造成整个新三板流动性缺失，估值一路下跌。那么，从监管机构，也不可能坐视不管。这个集中了中国最多的民营企业的全国性股权市场，在前面一个阶段，有力的支持了双创的发展。在下一个阶段，必须解决现有问题，才能进一步支持实体企业发展。
 
因此，啃哥坚信，新三板降低投资者门槛，优化分层制度，推出精选层，推出转板制度，引入公募基金等等政策预期，一定不会太远。转板制度一定在不久后一定会推出。而目前，其实我们更需要做的，是看清楚大势之后，提前布局。抓住政策到来时候的那一波最大的红利。