也谈630年报披露大限新三板强制摘牌

本文刊登在2017年7月3日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

截至2017年6月30日，仍有134家新三板企业未披露2016年的年报，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则》，股转公司将终止其股票在新三板挂牌。

啃哥仔细看了134家未披露2016年年报的企业清单，其中不乏利润过亿的新三板明星企业，还有不少企业在新三板定增融资过。那么，到底是什么原因让这些企业愿意冒天下之大不韪，不按时披露年报，宁可被强制摘牌呢？啃哥认为，不是简单的因为审计报告非标准意见那么简单。因为名单中部分企业啃哥坚持认为出具审计报告是轻轻松松的事情。甚至有比其损失更大的未来收益存在才让一部分优质企业选择强制摘牌，其中原因，啃哥认为有如下几种

1、确实企业2016年财务状况严重下滑，业绩变脸。这样即使审计报告出来了，让投资人，竞争对手看到也不是好事情。与其披露了年报让社会看到恶化的财务数据，不如不被大众看到。而如果走主动摘牌程序，手续繁琐，部分股东也会不愿意，不一定能顺利退市。因此企业选择强制摘牌。

2、企业确实财务管理出现问题，或者出现恶性的大股东占用资金等严重问题。导致审计报告只能出具保留意见或者否定意见审计报告。而企业不希望这样的审计报告出现，让社会看到存在问题，因此强行不披露，被退市。

3、对于优质企业，更多可能是这一点。即企业准备去A股申报。根据A股IPO更严格的财务要求，企业在新三板已经披露的历史数据需要追溯调整，甚至过往三年的财务数据都要做一定的修改，以满足更严格的A股申报要求。因为工作量大，630时点追溯调整的审计报告没赶上，又不敢贸然披露数据，影响到未来A股IPO与新三板已披露数据有大的差距，因此迫不得已，选择被摘牌。又或者企业因为A股申报原因，新三板已披露数据调整十分巨大，如果出了审计报告，加上大额度的历史数据调整，那么对社会会产生非常不好影响，因此，宁可选择被强制摘牌。这种情况，就是说，被强制摘牌的损失小于影响A股申报的损失，两害取其轻的结果。

啃哥认为，大的原因，就是上述的，要么企业本身恶化，要么因为要去A股。挂牌新三板本身就不容易，要不是实在迫不得已，或者有难言之隐，没有企业愿意被强制摘牌，甚至被推到整个新三板市场的风口浪尖的。

追根到底，对于优质企业出现在这个134家未按时披露年报的状况，啃哥说，还是新三板和A股衔接出现了问题，或者说之前制度设计根本没有考虑与A股对接。新三板相对较低的门槛让企业挂牌了1万余家。但是，当其中一部分企业在因为新三板流动性问题，想去A股的时候，突然发现自己已经是公众公司，之前披露的很多信息不能和A股申报的相违背。而之前的低门槛与A股的相对高门槛，使得一些之前新三板已经披露的信息必须要修改。那么，就面临着一个十分尴尬的局面，甚至企业宁可退市去修改之前的数据信息。因为只要新三板退市了，之前的所有信息就没有了，相对的未来A股申报也不会有好事者去对比两边披露的信息。

2017年6月30日这134家未按时披露年报的企业，必然计入新三板的历史。因为这是中国资本市场新兴市场新三板和固有市场A股，同步改革的一个非常特殊历史时期。因为两个市场的制度衔接不完善，新三板制度本身还在不断推出，企业对于去A股还是留在新三板产生巨大分歧。因此，出现了现在这个似乎解释不通但是又确有合理原因的特殊现象。

相信，随着制度的完善，这样的情况会在2018年，2019年大幅度减少。只是，对于深处其中的企业来说，选择只能又一次，选择的成本也是十分巨大的。对于这134家企业来说，是它们已经做出的一个非常重大决策。