IPO提速下新三板未来的思考

本文刊登在2017年4月10日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

近期，A股IPO仍然在提速，3月份共有52家IPO企业首发申请，其中49家企业IPO通过，2017年整体A股IOP提速速度不减，且呈现不断加速的趋势。
 
那么，对于如此提速的A股，新三板也是暗流涌动，一方面有近350家新三板挂牌企业准备去A股排队，新三板面临着其中最优质企业的流失趋势；另一方面，新三板各项利好推出的传闻愈演愈烈。4月8日市场又传出，新三板大宗交易、集合竞价近期将推出，部分券商已经接到全国股转系统的通知，交易系统将要做出一些修改，打开一些新业务端口。
 
面对中国最大的两个股权市场，A股市场的存量改革，以及新三板市场的增量改革，到底未来中国资本市场是何种格局，新三板又会走向何方，这是目前必须认真思考的问题。它直接决定着企业是选择新三板还是A股；资金是投资新三板还是A股等等。
 
啃哥认为，面对A股的IPO提速，新三板的改革仍然在有条不紊的推出；可预期的政策利好包括：新三板大宗交易平台的推出；新三板集合竞价、连续竞价交易的推出；新三板创新层之上再推出精选层；公募基金、保险资金、社保资金，企业年金、合格境外投资者（QFII）、人民币合格境外投资者（RQFII）进入新三板；投资者门槛的适当降低。
 
新三板改革正在深入，由于新三板市场已经足够大，试错成本提高，因此股转推出政策也更加趋于谨慎。但是显然A股IPO提速对新三板优质标的流失影响巨大，因此政策的推出也不会非常缓慢。啃哥认为，新三板的上述新政，预计会在1-2年内全部完善。
 
伴随着A股提速，新三板改革，同时还有A股再融资的严格管控，以及中国地产市场的严格管控。其实整体状况已经比较明朗。2016年A股上市公司再融资规模近1.6万亿，根据2017年的A股再融资新政，整体A股上市公司再融资规模会降低到8000亿左右，将有8000亿左右的资金退出A股上市公司再融资市场，而因为地产市场严控，将不会进入房地产市场，可以进入的就是新三板股权市场或者拟IPO股权市场。因此，可以预见，2017年，2018年的一级股权投资市场将会非常繁荣。这也契合整体经济脱虚就实，国家支持实体企业的大的宏观背景。
 
而新三板是聚集中国最多的民营企业的市场。目前家数已经超过11000家，还在快速扩充。如果要落实支持实体企业发展，那么，就只能把新三板发展好。啃哥认为，A股市场支持的是成熟企业，而新三板市场支持的成长期企业。中国未来经济的好坏，目前的成熟企业很重要，但是，目前的成长期企业更重要。世界是属于目前仍处于快速成长期的新三板企业的。投资，就是投未来，投趋势，而无疑，新三板是整体中国经济最大的趋势。
 
伴随着A股IPO提速，很多人担心新三板会沦为预备板等等，但是啃哥并不担心。长江后两推前浪，中国1500万中小民营企业，GDP全球第二，仅仅4000家A股上市公司远远不足以代表中国最优秀的企业。中国应该有1万家优秀企业，流动性改善，估值提升，才能匹配如此庞大的经济体量。因为，市场足够大，机会足够多，新三板不存在与A股竞争的态势，而是与A股共同服务，陪伴中国最优秀的一批企业对接资本市场，发展壮大。

现在要做的，其实就是新三板如何进一步完善制度，服务于优秀的新三板挂牌企业。至于部分优质企业去A股，那只是暂时的，A股和新三板共同服务中国实体企业的步伐才刚刚开始。