A股暂时提速后对新三板的影响

 
本文刊登在2017年1月23日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。
 
近期，网传2017年A股再融资规模将减半，从而保住A股的资金供给。同时A股2017年计划新股发行600家。到2018年A股形成实质上的注册制！一时间市场沸腾，同时众多新三板创新层企业跃跃欲试，纷纷宣告准备去A股排队，并开始大规模融资。
 
啃哥认为，这个事件，需要冷静思考，勿不可随波逐流。A股历史上9次IPO暂停已经历历在目，似乎一直都在进行着一个循环。上涨，IPO提速，下跌，暂停，重新IPO，再上涨。那么，一边是500万开户门槛，机构投资者为主的新三板，一边是不断提速的A股IPO，2017年的新三板市场，将何去何从？
 
首先明确，“新三板挂牌不是转板上市的过度安排”，新三板是一个独立的市场，起到资本市场增量改革的重任，是新制度推行的试验田，是和深交所，上交所相互竞争的市场。在这个大背景下，分析现状就能更加透彻一些。
 
A股的提速，带来的好处是：1）上A股不再是以前那种百里挑一，千军万马过独木桥的感觉，减少时间成本和机会成本。2）更加促进了资本支持实体企业发展，脱虚就实的大的国家战略的转型加速；3）A股壳价格也将大幅下跌。
 
但是，任何事情都是双刃的，坏处是：1）也许从市场上吸收资金的规模没有变化，但是A股80%以上散户的局面，必然带来巨大的心理因素压力，很有可能带来A股指数大跌。那么，现在的速度是否可持续会很不确定；2）因为A股定向增发融资规模减半，之前众多参与定向增发的资金将没有去处，需要有新的投资方向。只是IPO融资根本无法满足A股众多资金的投资需求。那么，增加直接融资比例的大政方针又很难落实到位；3）最具代表性的，未来十年中国最优质的企业，尤其以互联网、生物制药为代表的亏损类企业，在现有政策下仍然不能登录A股，A股还是没有解决只有众多传统盈利企业挂牌的现状。
 
更重要的是2017年房地产一定不会再有行情，资金不会再进入房地产。
 
那么，再考虑新三板，尤其是创新层的不到一千家企业。其估值只有A股的三分之一，而且大部分处于高成长期。有两种可能：1）A股IPO速度不变，那么结果就是A股持续下跌，估值迅速回落，逐渐与新三板创新层企业接近。无疑，目前布局新三板创新层优质企业是最佳时间窗口，赚取估值差；2）A股IPO因为指数下跌压力，再次减缓速度或者暂停，从而A股可以继续保持高估值。结果是，新三板优质企业，因为新三板制度完善，流动性逐渐改善，估值也将逐渐提升，仍然是布局新三板的最好时机。
 
其实，投资的核心不是投机，而是价值投资。新三板众多价值被严重低估的企业等待着被挖掘。一波优质企业的诞生需要3-5年甚至更长时间，而新三板1万余家可供选择的标的池，历史性的出现在我们眼前。新三板创新层的崛起是必然的，只要坚守价值投资的理念，中长期布局，就会在中国资本市场改革洪流中掏到金。
 
而那些投机者，今天希望买入，明天就希望卖出，A股的固有短线思维，在新的资本市场格局中，将会逐渐退出历史的舞台。
 
拭目以待吧，时间是最好的证明。未来的资本市场，一定是新三板与A股分庭抗礼的天下！