A股再融资受限对新三板的影响

 
本文刊登在2017年1月20日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

证监会2月17日，中国证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。明确对2017年A股再融资规模严格控制。并明确：1）A上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。2）上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。3）上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。同时明确，取消了将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定，明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。

由此重磅信息，可以看出监管机构已经开始对A股的再融资进行严格管理。A股2016年共融资1.3万亿，其中80%是A股上市公司的定向增发。如今新政严格控制再融资规模，并要求不得超过总股份的20%，并对价格再次进行严格限制。几千亿的资金在A股的传统的参与定增赚钱的盈利模式显然会被打破。同时未来A股上市公司融资一定会比过去更加困难。

那么，对于新三板又是什么样的影响？

啃哥认为，这将是巨大利好。资金在A股定增受到限制，而这些都是投资类型的资金，再加上房地产行业2017年整体收紧的趋势，房地产显然不会成为资金的去向。那么，能去的地方，只有一级与一级半市场，也就是A股的pre-ipo项目，以及新三板优质项目。这是显而易见的。

资金走向是市场的决定因素。资金都在寻找挖地。再定增无法参与的情况下，资本市场的洼地，可以容纳资金的去除在哪里？显然新三板是一个重要方向。

虽然，新三板创新层流动性尚未改善；新三板交易规则存在漏洞；新三板投资者门槛过高；新三板的各种问题都存在。但是，新三板作为新兴市场，已经容纳了过万家企业。同时又是一个足够大的标的池，便于进行中长期投资布局。正因为此，啃哥认为，随着新三板新政的推出，一大波资金因为A股再融资受限，进入新三板布局低估值企业，是完全可以看到的。

当然，也有一些资金会去布局A股pre-ipo项目，但是，资金的去处不会只有一个方向。价值洼地的板块都会存在价值修复的过程，那么，就是新三板的机会。

啃哥根据A股市场再融资规模被严格控制的现状，可以预计出，2017年一定是股权投资的大年。而对于新三板，对于pre-ipo，这些一级，一级半市场投资，无疑是一次历史性的巨大机遇。

关键是，这个历史性的期间，多少机构，个人，已经做好了准备，可以抓住这次机会。