新三板临近1000点再思考

 
本文刊登在2016年11月7日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

2016年11月6日，新三板做市指数1087.66，新三板成分指数1160.12。新三板两个核心指数已经临近1000点。
 
啃哥回顾一下，在2015年4月7日，新三板成份指数达到历史性的高点2134.31之后，就一路下跌，到了今天这个水平。1000点的新三板成分指数是什么含义，根据2015年2月13日股转公司《关于发布全国中小企业股份转让系统系列指数的公告》，其中明确“以2014年12月31日为基期，基点为1000点”。可见，新三板整体估值水平即将达到2014年12月31日的水平。也就是说，跌倒了2015年新三板那波行情之前的状态，一个循环即已经结束。新的循环即将开始。
 
市场中很多新三板企业在抱怨新三板流动性差，估值不高，融资难。但是，啃哥从投资的角度，看到的是巨大的历史性的投资低点。这样的时点是可遇不可求的。试问，新三板有可能跌倒1000点以下吗？啃哥认为当然可能性很小。因为新三板成分指数这个最核心的指数的起点就是1000点，如果低于1000点了，那么对于社会的信心，新三板的定位无疑是一次巨大的打击。我们回顾一下A股市场在当年跌到1000点之后，就是一次2007年8000点的大的行情。资本市场永远都是，大跌之后大涨，大涨之后大跌的过程。在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。越是企业在新三板觉得难受的时候，才越是投资机构有机会低价拿到优质企业股权，最终赚取丰厚收益的时刻。想一想像这样的历史性低点，似乎5-10年才有可能出现一次的。
 
新三板企业价值被严重低估是显而易见的。众多新三板做市企业价格已经低于2016年上半年企业定增的增发价格，目前市场存在着双折价，一是流动性折价，因为流动性暂时无法改善，因此价格没有应有的反应；二是政策性折价，因为新三板的各项政策正在快速落地，但是市场吸收，接纳，反应需要一个过程。因此市场反应滞后。双折价的结果就带来了新三板的底部出现。
 
接下来的大宗交易平台会推出，退市制度征求完意见后会最终落地，PE/VC成为做市商也将最终成行，公募基金入市等更多资金方面的政策利好会还会推出。那么，市场起来只就会在不经意之间。啃哥试问，2015年3月的那一波新三板行情起来的时候，有什么征兆吗？其实并没有明显的导火索。只是因为一个过年的时间，一些人认清楚了新三板的定位与未来，在新年长假结束后，众多资金疯狂开始涌入。而其实那波行情的制度铺垫，早在2014年就已经完成。市场反应明显滞后。

啃哥认为，现在时刻的新三板，就与2014年底时刻非常相似。制度已经完备到一定阶段。企业家数已经足够多，市场也萎靡，下跌了那么久。市场悲观氛围在加重。但是同时，新三板私募股权投资却暗流涌动，更多的私募基金认清楚这就是黎明前的黑暗，正在悄悄布局，抓住这个历史性的最低点。
 
而一旦有一段时间之后，更多的资金认清楚了已经推出的制度，和之后推出的制度，势必再会疯狂涌入。而那个时候，就是新三板创新层流动性改善，估值提高的时刻。只是，啃哥试问，如果新三板起来了，我们做好了准备，能抓住这个机会吗？
 
历史总是在不断重复，新三板的行情也会继续重复下去。只是可以肯定，当市场起来的时候，再疯狂涌入的资金，将很难赚到超额收益。永远的规律，都是少数人，少数机构赚钱。大多数人，大多数机构赚不到钱。那么，对于临近1000点的新三板，相信聪明的，理性的投资机构，看到的就是巨大的机会，千载难逢的低点。将可遇不可求！
 
但是，又有多少人看的到呢？即使看到了又有多少敢下注吗？只有充分理解新三板市场，理解了新三板政策的前世今生，或许才能多几分把握。投资，永远是在模糊中找准确。当所有事情都明朗了，那就不是投资了。这在当下的新三板体现的淋漓尽致。