新三板挂牌门槛真的提高了吗？

本文刊登在2016年8月8日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

8月3日，股转公司召开了《主办券商内核工作指引》培训，全国各大券商新三板部门核心人员悉数到场。就在当日，网上传出关于此次会议的会议记录。

其中对于挂牌门槛，专门提到：对持续经营能力判断标准明确。区分行业进行判断：1、非科技型的传统行业，规模不低于平均水平，且不连续亏损。2、科技型企业，对规模也有一定要求，第一：两年一期加起来如果低于1000万，则列入观察名单，需要观察期后财务数据，不达标的不给挂。第二：如果研发型企业，第一条没有满足，则需要一定的净资产规模，3000万-5000万，用来支撑企业发展。

也就是说，如果无法达到上述条件，将不允许申报。因此，市场解读为挂牌门槛“悄然提高”。

啃哥认为，新三板其实挂牌门槛并没有提高。只是股转公司对于之前已经在操作，没有明确正式通知，在这次会议上面进行了明确。正如会议纪要中记载的，“这个市场到底是向公开市场场内市场靠，还是PE市场走，目前全世界都没有一个很好的案例，现在到了新三板二次创业的时候了，需要一个顶层设计，把新三板放入多层次市场中考虑，我认为应该还是要与交易所、PE市场相区别的”。正如隋强副总经理讲话所言，“使命决定方向”。新三板秉承服务中小微企业的理念不会动摇，现在唯一无法明确的，是未来走向二级市场的交易所模式，还是一级市场的模式没有定数。因为一切都是在探索，在市场家数有限的时候，挂牌是第一重任，那么，有些信息不便于公开通知，避免给市场带来负面反应，就没有太明确通知。目前挂牌数量已经超过8000家，年底过万家。如此庞大的体谅，规范管理成为重任，因此，需要到了明确时候了。

啃哥认为，任何一个市场都需要有门槛。对于新三板挂牌也是这样。看看上文的这个门槛。

1）对于非科技型传统企业，要求规模不低于市场行业平均水平，且不连续亏损。啃哥这是起码的。如果一个传统企业，它的规模低于了行业平均水平，试问还有什么必要挂牌新三板，即使挂牌了这样一个企业，又怎么融资。太占用社会资源。得不偿失。同时如果连续亏损的一个传统企业，那么，随时可能倒闭，更不能让它挂牌新三板。这是最基本的常识。

2）科技型企业，如果是非研发类的，要求两年一期收入合计不少于1000万。否则列入观察名单，等达到标准了才能挂牌。这个其实也是必须的。如果一个科技型企业，总体两年一期，也就是将近三年的收入（注意不是利润）还不到1000万，真的没有挂牌的必要。它可以亏损，但是不能没有收入。包括互联网类公司。

3）科技企业，如果是研发类的。类似研究所，医药研发公司，可能需要连续投入3-5年，没有一分钱收入，在之后产生巨大收入。这是一类非常特殊的企业。这类公司如果净资产低于3000万，那么也是随时可能没有钱，直接破产的。是一个不稳定的定时炸弹，对于市场非常不利。正基于此，有了最少3000万净资产的要求，合情合理。

综上所述，啃哥认为，新三板挂牌门槛并没有提高。只是市场到了这个阶段，股转公司把之前已经在操过的标准明确告诉了各大券商。之前也是内部这样操作的，但是相当长的时间内没有明确通知，担心市场矫枉过正，走向反面，毕竟过去相当长的一段时间市场处于培育期，严格管理，规范管理的声音少一些更好。而随着挂牌家数超过8000家。那个阶段已经结束。股转公司可以名正言顺的大声宣布，“规范，规范，规范”。

而这对于还处于快速发展初期的新三板而言，无疑是巨大的好事情。