资本市场巨变下的新三板

 
本文刊登在2018年3月12日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。
 
资本市场正在发生着巨大的变化，尤其近几个月的新动态更加明显。具体表现在以下五点：

1、A股开始鼓励独角兽企业上市。从富士康闪电过会，到360回归，再到证监会密集调研新经济龙头企业，预示着A股上市标准将有大的调整突破。历史上A股只允许盈利企业挂牌的标准有可能修改。刘主席上周讲话，也明确表示A股将支持新经济，不能让成长在国内的独角兽企业都去了海外资本市场上市。

2、港交所新政，即将推出AB股，并鼓励无利润的生物医药研发公司挂牌港股。吸引着国内一大批新经济企业以及生物医药企业跃跃欲试。

3、2017年底的去杠杆新政，过渡期到2019年6月30日。即2019年6月30日之后，国内金融机构的杠杆水平将大幅度降低。原则上将不允许超过2倍杠杆进行投资。那么，意味着市场中的资金将大幅度减少，资产价值回归理性势在必行。

4、打破刚性兑付。也是2017年的底的新政，将不允许任何理财产品保本保收益（除了银行存款）。那么，规模庞大的信托行业将大幅度萎缩。业内普遍认为，信托不死，其它金融机构很难大力发展。因为信托刚性对付的惯例，造成大量资金不敢进入风险高收益高的股权市场，而只是在信托市场打转，追求保本保息。新政明确，消减中国的信托管理规模。而信托行业管理规模缩减，就意味着包括私募股权投资在内的其它金融领域的繁荣。

5、打破资金池。除非二级市场投资，否则将不允许销售的理财产品不明确投资标的。之前各大金融机构的资金池将被彻底打破。绝大多数投资型理财产品都必须明确具体投资标的。那么，就意味着大型金融机构日子不再好过，更意味着新兴金融机构的崛起良机。

上述五点都是近半年来发生的关于资本市场重大事件。而新三板这半年来相对沉寂。虽然也推出了竞价交易、创新层新标准，取消盘中协议转让的新政，但是市场反映不愠不火。并且不断还有企业陆续离开新三板，去A股排队。

啃哥认为，目前时间段正处于中国资本市场重大改革非常重要关口。港股的新政，倒逼着监管机构必须重视新经济企业，独角兽企业的资本市场路线。自然A股是重要选择方向，但是，新三板其实目前政策是完全允许这类独角兽企业挂牌的。只是，需要如何改善新三板的流动性，从而让独角兽企业来到新三板。

市场资金未来几年其实相对紧缺。但是，由于国家层面大力去杠杆，去资金池，大量的资金将离开信托行业，进入股权市场。因此，虽然市场资金整体紧缺，但是，将有更多的资金进入股权市场。从这个方面看，A股和新三板，其实并不缺少资金。

啃哥认为，新三板目前在做的，就是以静制动。看似没有动作，其实是在观察。相信在几个月后，当监管机构发现让大量的独角兽企业进入A股，无论是现有A股政策，还是独角兽企业是否又是“毒角兽”，也未尝可知，那么，为了照顾A股1.2亿股民的情绪，大概率A股推独角兽会暂停。那么，又不希望独角兽们（或许也是毒角兽们）漂洋过海，希望中中国的投资人分享中国新经济盛宴，那么，其实，解决了新三板流动性，让它们来新三板，也许就是最好的选择。

资金未来几年大量进入股权市场已经成为必然趋势，信托大力降低规模已经是确定事件。那么，对于聪明的投资者来说，2018年，2019年，到底投资机会在哪里，其实是需要我们认真思考的话题。
但是，无论如何，啃哥都可以断定，新三板一定有大的机会。毕竟这里聚集着1万余家企业。而且绝大多数都是代表着中国未来的企业。支持实体经济，就是需要支持这些企业。

乱花渐愈迷人眼，拨开白雾见青天。当我们看不清楚新三板方向的时候，想一想上述五点内容，相信每位读者都会对新三板有一个更加正面和积极的认识。