「新鼎资本研究」新三板优质企业之一百四十一——恒嘉高纯
山东恒嘉高纯铝业科技股份有限公司
一. 企业简介
山东恒嘉高纯铝业科技股份有限公司的主营业务是高纯耐火原料的研发、生产和销售。公司的主要产品包括烧结板状刚玉、高温氧化铝微粉、富铝尖晶石微粉等。公司已获得对外贸易经营者备案表、报关单位注册登记证书、职业健康管理体系认证证书（OHSAS18001）、质量管理体系认证证书（ISO9001）、环境管理体系认证证书（ISO14001）等相关资质证书。公司2018年11月被认定为高新技术企业。
二. 行业状况
耐火材料是指化学与物理性质允许其在高温环境下使用的非金属（并不排除含有一定比例的金属）材料与产品（ISO836,107）。耐火材料是钢铁、有色、石化、建材、机械、电力、环保乃至国防等涉及高温工业的重要功能性基础材料，也是各种高温工业热工窑炉和装备不可或缺的重要支撑材料。耐火材料的技术进步对高温工业的发展起着不可替代的关键作用。
(一). 耐火材料市场
在钢铁、水泥、有色金属、玻璃等高温工业发展和技术进步的推动下，我国耐火材料工业得到了迅速的发展，自 2000 年以来耐火材料产量出现高速增长，耐火材料的产量和消费量已多年稳居世界第一。2015年我国耐火材料产量约为2,615.19 万吨，占世界耐火材料总产量的 65%以上，是耐火材料的生产、消费和出口大国。
根据中国耐火材料行业协会关于 2016 年耐火材料市场预测分析认为，“十三五”期间，耐火材料行业运行将受到产能过剩和市场需求下降的双重挑战。“十三五”期间，国内耐火材料市场需求将大幅下滑，如粗钢产量经相关专家预测到2020 年将由现在的 8 亿多吨/年下降到 7.0 亿吨/年左右。据此测算，日常生产消耗用耐火材料需求量将逐步减少 300 万吨左右。此外，随着耐火材料的技术进步，产品品种的不断更新和产品质量的稳定提高，单位产品耐火材料消耗将有所降低，预计到“十三五”末，全国耐火材料产量将降至2000 万吨左右。
2017 年全国耐火材料制品产量2292.54 万吨，同比降低 4.13%。其中致密定型耐火制品 1297.19 万吨，同比降低 4.51%；保温隔热耐火制品 51.46 万吨，同比增长 10.13%；不定形耐火制品 943.90 万吨，同比降低 4.27%。全国耐火原材料进出口贸易总额 33.10 亿美元，比上年同期增长 20.45%。全国耐火原材料出口总量 638.95 万吨，同比增长 22.78%。耐火制品出口综合平均价格同比上涨11.85%，止住了连续 2 年价格下降的走势，但耐火原料出口综合平均价格自 2012年开始连续 6 年下降，2017年同比又下降了 11.64%。
(二). 下游行业
公司产品烧结刚玉和氧化铝微粉的主要客户为耐火材料及制品生产企业，所处行业的下游为耐火材料制品、陶瓷、钢铁、玻璃、水泥、有色等高温工业。钢铁行业是耐火材料制品最大的下游行业，约占耐火材料制品消耗总量的60%-70%；水泥、玻璃及陶瓷等建材工业其次，约占耐火材料制品消耗总量的15%-17%；其次为化工、有色等行业。随着钢铁、水泥等高温工业的发展，耐火材料制品使用条件愈加苛刻，促使耐火材料制品向更高要求的多功能化、环保节能化、耐更高温度的方向发展。而优质耐火原料是获得高品质、高性能耐火材料制品的基础。因此，耐火材料制品的产品升级将有利于以高技术含量、高附加值耐火原料为主的高新技术企业发展壮大。
(三). 竞争格局
在行业总量增长的同时，公司产品板状刚玉和氧化铝微粉所属的国内耐火材料原料市场竞争格局基本特征表现为：“多、小、散”。根据耐火材料协会的统计数据，2015 年中国耐火材料主营业务收入 500.00 万元以上的规模企业约 2,000.00家（包括耐火材料制品企业和原材料企业），其中耐火材料原料生产企业约500.00家，除此之外，尚存在大量未进入统计口径的国内中小型耐火材料原料企业，行业集中度非常低。
三. 核心产品
公司主营烧结板状刚玉、氧化铝微粉等优质、高效、节能高档耐火原料的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于制造耐火材料，如滑板、透气砖、水口、钢包浇注料等，也可用于制造窑具和电子绝缘行业、石化行业和工程陶瓷行业。公司立足于自主创新，为客户提供优质产品，主要有烧结板状刚玉、氧化铝微粉、尖晶石微粉等产品。
四. 公司历程
股东情况
山东中耐股东为邵长波与李桂梅，邵长波持股240.00万股，持股比例为80.00%，李桂梅持股60.00万股，持股比例为20.00%。公司股东邵长波与股东李桂梅为配偶关系。除上述关系外，公司前十名股东或持股10%以上股东之间无其他自然人亲属关系。
邵长波，男，1978年1月出生，中国国籍，本科学历，无境外永久居留权。1998年6月至2003年5月在淄博科鲁能源动力有限责任公司历任技术科长、总工等职位；2003年6月至2003年11月筹建淄博元泰；2003年11月至今任淄博元泰执行董事；2006年10月至今任山东中耐执行董事；2018年3月至今任公司董事长、总经理。
李桂梅，女，1979年12月出生，中国国籍，专科学历，无境外永久居留权。2000年7月至2003年5月任淄博科鲁能源动力有限责任公司车间主任；2003年6月至2003年11月筹建淄博元泰；2003年11月至今任淄博元泰耐火材料有限公司监事；2006年10月至今任职山东中耐监事；2014年9月至2018年3月任公司监事；2018年3月至今任公司董事、副总经理。
五. 融资历程
公司历次融资没有机构参与。
六. 财务数据
（一）主要财务指标
截止至2020年7月10日收盘，公司总市值4.44亿元，市盈率15.80倍。
(二). 同业比较
（1）北京利尔002392
北京利尔高温材料股份有限公司是一家专注于从事耐火材料研发、生产与销售的企业。其主要产品有不定形耐火材料、机压定型耐火制品、功能耐火材料、耐火预制件等。截止2019年底，公司获得授权专利276项（其中发明专利80项），鉴定成果50余项，高新技术产品58个，新产品110余种，国家级、省部级各种奖项120余项，主持参与标准制修订60项。
北京利尔目前市值57.26亿元，动态市盈率14.78，静态市盈率13.77。
（2）濮耐股份002225
濮阳濮耐高温材料(集团)股份有限公司的主营业务为研制、生产和销售定型、不定形耐火材料，功能耐火材料及配套机构，并承担各种热工设备耐火材料设计安装、施工服务等整体承包业务。
公司主要产品分为四大产品板块：（1）功能性耐火材料，包括滑板水口类、三大件类、座砖类及透气砖类；（2）定型耐火材料，包括钢包砖类、碱性制品类；（3）不定形耐火材料，包括散料类、冲击板及挡渣板类、电炉顶类；（4）其他类。截止2019年末，公司合计拥有各项有效技术专利242项，其中发明55个，实用新型184个，外观专利3个。
濮耐股份目前市值47.55亿元，动态市盈率15.56，静态市盈率18.85。
（3）瑞泰科技002066
瑞泰科技股份有限公司的主营业务为定形和不定形耐火材料以及各类耐磨材料的研发、生产、销售以及综合服务；公司的主要产品为熔铸耐火材料、碱性耐火材料,用于平板玻璃、日用玻璃、其他特种玻璃窑体的砌筑、碱性耐火材料、铝硅质耐火材料、不定形耐火材料、有炼钢系统用耐火材料、炼铁系统用耐火材料、连铸用功能型耐火材料。
瑞泰科技目前总市值24.88亿元，静态市盈率97.04。
(三). 主要产品情况
(四). 主要客户情况
2019客户情况
2019供应商情况
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