「新鼎资本研究」新三板优质企业之一百一十——浙伏医疗

浙江伏尔特医疗器械股份有限公司

一. 企业简介

　　浙江伏尔特医疗器械股份有限公司专注于一次性医疗器械的研发、生产与销售，持续深入探索医用高分子领域及注射穿刺领域医疗器械的发展与应用，拥有丰富的核孔滤膜生产和应用技术等一系列先进技术的生产经验。公司主要产品为护理类、麻醉类、配件类。

二. 行业状况

　　(一). 行业状况

　　输液器市场规模

　　在中国，输液器被分为具备基本功能的常规输液器及具备安全特性的高端输液器。静脉注射溶液中含有不溶性微粒，普通输液器允许直径小于15微米的不溶性微粒随注射液进入患者血管。由于人类的毛细血管直径只有6微米左右，因此不溶性微粒会堵塞血管，可能引起疼痛、导致静脉炎及各种长期损害。精密输液器控制小于5微米的不溶性微粒随注射液进入患者血管，提高了输液的安全性。

　　2012年，输液器生产总量79亿支，剔除出口因素，国内消耗约65亿支，其中高端输液器占5.7%，一线城市中则占38.2%。高端输液器预期未来五年按复合年增长率24.5%，约占输液器总量的11.0%。

　　麻醉与疼痛耗材市场规模

　　中国的麻醉耗材主要用于临床手术治疗，根据2012年中国医疗年鉴，截至2011年，全国共有21,979家医院，其中：1,399家三级医院、6,468家二级医院、5,636家一级医院以及8,476家其他医院。一级与其他医院手术量忽略不计，7,867家三级和二级医院按每家平均年手术量7,500例估算，麻醉总量6,000万例。其中穿刺麻醉占三分之二约4,000万例，全麻占三分之一。输注泵用于术后止痛，总量不会大于麻醉总量。随着医疗消费的提高，虽然手术量会逐年提高，但全麻的比例也会逐年上升。因此，麻醉穿刺类耗材现已处于基本饱和状态。

　　疼痛治疗耗材依托麻醉耗材的技术延伸，主要是从输注泵到镇痛泵；从麻醉穿刺针到疼痛穿刺针。癌症晚期及疼痛的病人长期依赖镇痛泵解除或缓解疼痛以提高生活质量，2014 年输注泵总量4000 万只，其中约1000 万只用于疼痛治疗，预期未来五年镇痛泵复合年增长率约40%。疼痛穿刺针，其产品制作的技术难度大于麻醉穿刺针，其品种多达近百种。目前国内90%此类产品依赖进口。

三. 核心产品

　　公司自成立以来，专注于一次性医疗器械的研发、生产与销售，持续深入探索医用高分子领域及注射穿刺领域医疗器械的发展与应用，拥有丰富的核孔滤膜生产和应用技术等一系列先进技术的生产经验，为客户提供更多更好的产品和服务，努力打造世界一流的医疗器械企业。

　　(一). 护理耗材产品

　　公司护理耗材系列产品主要分为两大类产品：第一类是精密过滤器，第二类是输液器，精密过滤器是输液器的核心部件之一。

　　（1）核孔滤膜精密过滤器

　　公司在精密过滤器领域有长期的研发、生产经验，生产的核孔滤膜过滤器技术先进、安全，相比普通过滤器具有明显优势。公司目前生产的核孔滤膜输液器，其中核孔膜原理为利用重离子串列加速器产生的重离子穿透高分子薄膜，造成电离损伤，形成核轨迹，其后通过化学蚀刻形成通孔，孔径精确在10 纳米至几十μm 之间。公司自2008年开始投产一系列核孔滤膜精密输液器，向核孔滤膜生产的高科技企业提供滤膜厚薄、密度、孔型、重叠等参数，并通过公司的超声焊接等精密加工，成功研发并生产出了高标准的国产核孔膜精密过滤器。

　　（2）输液器

　　输液器主要用于临床输液，是医疗护理耗材中常见的一类产品。

　　公司生产的输液器采用了多种特种输液器加工技术，包括双色挤出技术，即输液器采用内层TPU材料，外层PVC材料的结构，应用在非PVC输液器上一方面保证管路的弹性，又有效的降低了非PVC输液器的成本。此外，根据客户需求，亦生产了内层PVC材料，外层避光材料的输液器，达到避光输液器的避光效果，又避免强碱性药物造成的避光材料脱色析出在药液中。此外，公司输液器采用了双色输液滴斗注塑技术，双层材料滴斗的功能与双色管路一样，但PVC双色注塑技术比双色挤出技术的难度更大，目前该技术属于国内首创。另一方面，公司输液器采用阻气滴斗设计，将滴斗内出液口处增加排气装置，解决临床护士输液操作中的滴斗倒置程序，增加公司产品在市场中的竞争力。

　　(二). 麻醉-疼痛耗材产品

　　除前述护理耗材外，公司生产了一系列麻醉-疼痛耗材产品。公司麻醉产品广泛的应用于外科手术等医疗领域，以麻醉穿刺包为例，主要用于对临床病患者进行硬膜外、腰椎麻醉、腰硬联合、神经阻滞等穿刺、注射药物。公司生产了麻醉耗材产品全线配件，尤其是其中的核心部件穿刺针，技术复杂，成功申请了国家创新基金。成型产品利用特有技术，使得导管强度大大增强，降低了体内断裂等手术事故发生的可能性，受到了诸多全国三甲医院的认可。

　　公司生产的穿刺针主要应用于微创手术，结合其他医疗设备的联合使用，可直达痛点，消除患者疼痛，是医院中必不可少的一款医疗器械，目前可用于治疗椎间盘穿刺、关节穿刺、肌肉痛点穿刺、药物注射等。

　　公司生产的穿刺针技术突出特点是针管与针座为注塑粘结而成，无任何粘结剂，减少对药物相容性的影响，同时将针管与针芯装配好进行磨刃加工，提高针头横断面的精度，降低了针管与针头组合后的断面误差。此外，公司现已掌握射频针加工技术，即公司将“特氟龙”材料涂层在穿刺针管外表面，起到射频消融治疗中隔热与绝缘作用。此类穿刺针在目前国内医疗市场上90%以上依赖进口，价格极高。公司产品具有良好的发展前景和利润空间。

四. 公司历程

　股东情况

 

 

　　公司股东马建强持有润正投资17.04%的财产份额，并担任其执行事务合伙人。公司股东柴家忆持有润亿投资14.91%的财产份额，持有润明投资6.20%的财产份额并担任其执行事务合伙人。公司股东马建强与柴家忆系堂兄弟姻亲关系，沈永明系柴家忆配偶的姐妹的配偶，高香梅系马建强之配偶。

　　公司实际控制人的基本情况如下：

　　公司实际控制人为马建强、柴家忆。

五. 融资历程

　　公司于2017年12月27日进行了增发，增发对象为毅达资本，募集资金4000万元，发行价4.50元/股，除权除息后合价格4.24元/股。截止至2020年6月17日收盘，浙伏医疗股价为10.10元/股。

六. 财务数据

　　(一). 主要财务指标

 

　　截止至2020年6月17日收盘，公司总市值8.98亿元，市盈率21.55倍。

　　(二). 同业比较

　　（1）康德莱（603987）

　　上海康德莱企业发展集团股份有限公司，主要从事医用穿刺器械的研发、生产和销售，主要产品为医用穿刺针和医用穿刺器。公司作为全国医用注射器（针）标准化技术委员会委员单位、全国医用输液器具标准化技术委员会委员单位、全国齿科设备标准化技术委员会委员单位，多次承担国家标准和行业标准的制订和修订任务，已牵头或参与制定、修订了2项国家标准和9项行业标准。

　　（2）迈得医疗（688310）

　　迈得医疗工业设备股份有限公司主要从事医用制品装配自动化设备的研发、设计、生产与销售。目前主要产品为医用管道类装配自动化设备和医用金属针类装配自动化设备，另外，公司还有医用安全注入类装配自动化设备、血液净化类装配自动化设备、医用检测类装配自动化设备以及生物试剂类装配自动化设备等其他产品。

　　迈得医疗目前市值31.10亿元，动态市盈率146.36，静态市盈率66.52。

　　(三). 主要产品情况

 

　　(四). 主要供应商及客户情况

　　2019供应商情况

 

　　2019客户情况

 

　　免责声明：本研究分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。