「新鼎资本研究」新三板优质企业之九十八——天松医疗

　浙江天松医疗器械股份有限公司

一. 企业简介

　　本公司是处于医疗器械内窥镜行业，是一家专业从事内窥镜微创医疗器械研发、生产、销售和服务的国家重点支持高新技术企业，为医疗机构和患者提供高技术含量的医用内窥镜及配套手术器械产品。公司主要通过经销的营销模式开拓业务。

　　二. 行业状况

　　内镜是一种常见的医疗器械，依赖光源辅助，经人体的自然孔道或经手术做的小切口进入人体内，使用时将内镜导入预检查的器官，可以直接窥视有关部位的变化，直视下做出疾病诊断或取病灶活检进行病理诊断，同时也可以对疾病进行及时治疗或植入具有治疗作用的人造产品等。

　　内镜在临床中主要起到诊断及治疗作用：诊断功能主要是临床医生通过内镜获得实时动态的内部图像，并且通过合适的器械取得组织进行体外检测；而治疗方面则可以配合专业的微创手术器具，进行特定的手术治疗。

　　(一). 市场概况

　　内窥镜市场快速增长，是驱动内镜器械耗材需求不断增加的主要动力。2017年全球内镜诊疗器械市场规模为50亿美元，预计未来三年复合增长率为5%，2020年市场规模有望达到接近60亿美元。

 

 

　　(二). 市场格局

　　目前国内市场仍以进口品牌为主导。根据调查报告显示，在全球内镜诊疗器械市场中，波士顿科学、库克和奥林巴斯合计市场份额为83%。

 

　　(三). 国产硬镜内窥镜发展

　　国产硬镜生产企业主要有沈阳沈大、浙江天松、杭州好克光电等，但是整个国产企业目前所占市场份额不到10%，并且产品处于低端市场，价格较低;产品性能方面也与进口产品差距较大。目前迈瑞医疗已经推出高清1080P腹腔镜，但是核心光学和图像处理还依赖于国外技术。

　　国内几家创业公司目前也正在开发全高清、4K电子腹腔镜，致力于推出国产高端腹腔镜系统，例如速瑞医疗获得华岭资本、南京动平衡资本Pre-A轮融资，深圳英美达医疗先后获得仙瞳资本、马良本、深圳高新投、国中创投三轮融资。资本市场的介入将加快腹腔镜领域的发展。

　　根据统计，2018年，我国内窥镜行业投融资事件数量为8起，金额达到7.7亿元。

 

三. 核心产品

　　公司产品可广泛应用于耳鼻喉科、腹部外科、泌尿肛肠外科、骨外科、胸腔心血管外科、神经外科、妇科等科室的临床诊断和微创治疗，在内窥镜微创医疗器械行业具有较高的知名度和良好的声誉，生产的“天松牌医用内窥镜”在2007年被国家质监局认定为“中国名牌产品”。

　　(一). 核心产品

　　公司生产的内窥镜微创医疗器械为由医用内窥镜、微创手术器械和配套设备组成的内窥镜微创诊疗系统，按科室主要分为耳鼻喉科内窥镜微创医疗器械、外科内窥镜微创医疗器械、妇科内窥镜微创医疗器械，其中外科内窥镜微创医疗器械主要包括腹部外科微创医疗器械、泌尿肛肠外科微创医疗器械、骨外科微创医疗器械等。为满足国内医疗机构不断增长的产品需求，公司加大研发投入，持续丰富产品种类，目前公司主要产品可分为3大系统，27个系列，涉及2,700多种规格型号的医用内窥镜和手术器械。

 

 

 

 

四．公司历程

　　(一). 股东情况

 

　　（1）股东徐塘珠与股东徐天松为配偶关系；

　　（2）股东徐天松与股东徐斌峰为父子关系；

　　（3）股东徐天松与股东徐斌顶为父子关系；

　　（4）股东徐塘珠与股东徐斌峰为母子关系；

　　（5）股东徐塘珠与股东徐斌顶为母子关系；

　　（6）股东徐斌峰与股东徐斌顶为兄弟关系。

　　上海创昌企业管理服务合伙企业（有限合伙）与昆山创瑞创元投资中心（有限合伙）为上海创瑞投资控制的合伙企业。

　　徐天松，男，中国国籍，出生于1961年，无境外永久居留权，研究生（在读），现任公司董事长。1984年至1986年任桐庐电脑软件应用服务公司销售经理；1986年至1989年任杭州桐庐康复医疗器械厂厂长；1989年至1995年任桐庐深沃医疗器具厂厂长；1995年至2005年任尖端实业厂长；1998年创办桐庐尖端起历任桐庐尖端董事、总经理；2012年10月至今任公司董事长；2011年11月至今兼任尖端实业执行董事兼总经理。

　　徐斌顶，男，中国国籍，出生于1987年，无境外永久居留权，大专学历，现任公司董事、证劵事务代表；2009年至2012年7月任桐庐百健医疗器械有限公司执行董事兼总经理；2012年7月起任桐庐尖端综合管理部职员；2012年10月至2015年10月任公司董事、证券事务代表；2015年10月至今任公司总经理。

五. 融资历程

　　公司在股转系统挂牌后，于2020年4月27日完成了第一次定增，发行对象为公司员工，发行价格为16.00元/股，募集资金1000.00万元。

　　截止至2020年4月30日收盘，公司股价为20.33元/股。

六．财务数据

　（一）主要财务指标

 

　　截止至2020年4月30日收盘，公司总市值为9.28亿元，市盈率22.36。

　　(二). 同业比较

　　（1）南微医学（688029）

　　南微医学科技股份有限公司的主营业务为微创医疗器械的研发、制造和销售。公司主要产品包括配合内镜使用的检查及微创手术器械、微波消融所需的设备和耗材。公司内镜诊疗器械主要包括活检类、止血和闭合类、EMR/ESD 类、扩张类、ERCP 类、EUS/EBUS类等六大类60多种上百个规格系列产品，微波消融主要包括微波消融仪和微波消融针系列产品。公司是我国内镜诊疗器械的主要制造商之一，是国内内镜诊疗器械、耗材细分领域中起步较早、创新能力强、产品线丰富、规模优势明显、迈向国际化的行业龙头企业。

　　南微医学目前市值243.68亿元，动态市盈率128.59（根据2020一季报计算），静态市盈率80.26。

　　（2）安杰思（科创板申报中）

　　杭州安杰思医学科技股份有限公司主营业务是从事内镜微创诊疗器械的研发、生产与销售;注意产品有止血闭合类、EMR/ESD 类、活检类、ERCP类和诊疗仪器类。

　　(三). 主要产品情况

 

　　免责声明：本研究分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。