「新鼎资本研究」新三板优质企业之八十八——迈达医疗

　天津迈达医学科技股份有限公司

一. 企业简介

　　迈达科技立足以眼科市场为基础的专科医疗仪器的发展方向，眼科超声产品(曾获国家科技进步二等奖) 为核心，创建了以此为主导的企业研发中心和天津市科委批准的天津市眼科医学设备技术工程中心的高新技术企业。在超声、激光、视光技术领域依托自主创新的优势，已形成了一批成熟的眼科诊断与治疗产品，同时还开辟了泌尿、皮肤和耳鼻喉科等一批创新产品，获得了国内外广大用户欢迎，替代了大量的国际同类进口产品，推广至全国各级医院使用，并出口国际六十多个国家和地区。

　　眼科超声诊疗设备是公司的主导产品，具体包括眼科A/B 型超声诊断仪、眼科超声测量仪、眼科超声生物显微镜、白内障超声乳化仪及眼科超声影像工作站；眼科非超声诊疗设备包括眼科Nd：YAG 激光治疗仪和全自动视野仪；非眼科诊疗设备包括膀胱超声测容仪和声阻抗中耳功能分析仪。

　　迈达科技的客户资源以各级医院临床为主体，有眼科、泌尿科、耳鼻喉科、皮肤科、整形外科、还有科研院所的实验室等部门。多模式的销售渠道有直销、代理商等。

二. 行业状况

　　我国医疗器械产业是一个新兴的健康产业，由于发展不久，其不论是产能上还是研发上都远远不能满足市场的需求，我国现在医疗器械与药品的消费比例差不多为1：10，但在发达国家，这个比例已经达到了1：1，由此可见我国医疗器械产业还存在着多大的缺口。

　　智研咨询发布的《2017-2022年中国眼科器械行业市场竞争现状及投资风险预测报告》显示，眼科器械作为我国医疗器械行业的总要品类，行业产品产量从2010年的1045万台/把/套增长至2015年的1347万台/把/套。

 

　　一直以来大家都有一个观点“眼科偏小”，一直没有引起投资机构非常大的关注。VC的热闹从最近几年才开始，到目前为止眼科的器械、设备公司还没有一个上市公司。

　　2010-2015年我国眼科器械行业总产值走势图

 

　　目前在眼科医疗器械行业各家公司规模相对较小，主要是资金、技术及地域的壁垒导致，除了蔡斯等国际大品牌占领了三甲或专科医院等高端市场以外，广大的社区医院，地、县级医院，低等级医院，甚至眼镜店，都有很强烈的眼科器械数字化改造及采购的需求。

三. 核心产品

　　企业通过了德国TUV的审核，获ISO13485：2003质量管理体系认证；公司产品全部自主研发，具有全部自主知识产权，拥有专利和软件著作权40余项；主持和参加撰写眼科超声、泌尿超声国家行业标准五个，全部获国家批准并颁布执行。

　　1.《眼科B型超声诊断仪通用技术条件YY0773-2010》；

　　2.《眼科A型超声测量仪YY0107-2015》；

　　3.《眼科高频超声诊断仪YY0849-2011》；

　　4.《眼科晶状体超声摘除和玻璃体切除设备YY0766-2009》；

　　5.《超声膀胱测容仪YY/T1476-2016 》。

　　迈达科技以眼科设备为主攻方向，眼科超声产品为核心(曾获国家科技进步二等奖，天津市科技进步一等奖)，在超声、激光、视光技术领域已形成了一批成熟的眼科诊断与治疗产品，同时还开辟了膀胱超声测容，甚高频皮肤超声成像，声阻抗中耳功能分析等一批非眼科新产品，迈达科技产品定位凸显行业特色，高专精准创新发展，高性价比力克群雄，获得了国内外广大用户欢迎，替代了大量的国际同类进口产品，推广至全国各级医院使用，出口国际六十多个国家和地区。迈达科技立足创新，坚持自主研发，医工产学研融合，打造民族精品，在人类健康领域实现顾客的梦想。

 

　　(一). 核心产品

 

　　1、眼科超声诊疗设备

　　眼科超声诊疗设备主要用于对眼内玻璃体、视网膜、视神经、眼肌、眼眶、眼角膜、前后房角、睫状体及虹膜等眼部组织结构的疾病进行诊断，现已成为临床眼科的主要设备。

　　（1）眼科A/B 型超声诊断仪

　　眼科 A/B 型超声诊断仪是获得国家食品药品监督管理局批准注册的Ⅲ类医疗器械，主要用于眼科临床超声诊断及眼轴生物参数的测量。该设备由主机、可折叠式键盘、显示器、独立的B 型超声诊断单元及A 型眼轴生物参数测量单元组成。B 型超声诊断单元由前端、中端、后端及控制器4 个部分组成，前端是超声波的发射与接收部分，中端是组织结构信息提取部分，后端是成像处理与显示部分，控制器可实现对整个系统的管理与控制；A 型眼轴生物参数测量单元（A-Biometer，即A 超）由工作频率为10MHz 的A 超探头及眼轴生物参数测量单元组成。

　　（2）眼科超声测量仪

　　眼科超声测量仪是获得国家食品药品监督管理局批准注册的Ⅲ类医疗器械，主要应用于眼科医疗单位临床眼科眼轴长度和角膜厚度的测量。该类仪器是一种脉冲反射式超声测量设备，由电源适配器、液晶显示器和相互独立的A型眼轴生物参数测量单元及角膜测厚单元组成。A 型眼轴生物参数测量单元（A-Biometer，即A 超）由工作频率为10MHz 的A 超探头（探头型号：Prb1000A/10-C）及眼轴生物参数测量单元组成；角膜测厚单元（Pachymeter，即P 超）由工作频率为15~20MHz 的角膜测厚探头（探头型号：Prb1000P）及角膜测厚单元组成。

　　（3）眼科超声生物显微镜

　　眼科超声生物显微镜包括 MD-300、MD-300W、MD-320W、MD-300L 等型号。该产品为超高频超声影像设备，是国家食品药品监督管理局批准注册的Ⅲ类医疗器械，主要适用于眼前节部位的临床超声诊断。产品主要由主机、50MHz 机械扇扫探头（Prb-300W）、显示器、眼杯、脚踏开关、台车及外置式计算机图像处理工作站组成。

　　（4）白内障超声乳化仪

　　白内障超声乳化仪是获得国家食品药品监督管理局批准注册的Ⅲ类医疗器械，该产品由主机、超乳手柄、双极电凝手术器、玻切头、注吸手柄、脚踏开关等组成。该产品主要应用于白内障摘除手术，它是利用超声波将浑浊的晶状体粉碎、乳化后抽吸出来。为解决手术过程中经常出现的问题，产品设计了前节玻璃体切割和双极电凝功能，玻璃体切割功能用于切割玻璃体，双极电凝功能则用于灼烧血管以达到止血的目的。产品产生的手术切口较小，可大大降低术后并发症的发生。

　　2、眼科非超声设备

　　（1）眼科Nd：YAG 激光治疗仪

　　眼科 Nd：YAG 激光治疗仪是获得国家食品药品监督管理局批准注册的Ⅲ类医疗器械，主要由Q-开关掺钕钇铝石榴石（Nd：YAG）激光器、瞄准光激光器、光束传输系统、控制系统及裂隙灯显微镜组成。该产品是通过1064nm激光脉冲对组织的光致爆破作用对眼科晶状体囊膜、虹膜进行切开及切除手术，眼科临床应用十分广泛。

　　(二). 市场地位

　　迈达公司的眼科超声诊断与治疗产品其技术达到国际同类产品先进水平，曾获得国家科技进步二等奖一项；天津市科技进步一等奖一项；卫生部、天津市科技进步二等奖、三等奖各二项及天津市优秀专利奖一项。产品填补了国内空白，拥有全部自主知识产权，替代了国外同类进口产品，近3000家二、三甲级医院使用该产品，推广至全国6000多家医院使用，国内临床占有份额达70％，实现出口国际六十多个国家和地区。企业拥有专利和软件著作权30余项；自主创新产品证书14项；2008年由国家发改委批准，《眼科超声影像诊断设备与治疗系统》项目列入国家生物医学工程高技术产业化示范工程专项；2009年又列入天津市自主创新重大产业化项目。2010和2011年公司被天津滨海高新技术产业开发区授予“小巨人”成长企业和“十一五”优秀科技企业。

　　(三). 可替代性

　　（1）眼科超声产品

　　目前，公司作为国内市场具备该类产品生产能力的企业之一，技术水平先进，在眼科超声领域拥有较大的市场规模。鉴于该类产品技术门槛较高，公司产品的替代性较低。

　　（2）眼科非超声产品

公司眼科非超声产品眼科 Nd：YAG 激光治疗仪和全自动视野仪所处的国内市场基本为国外厂商垄断，产品主要依靠进口。由于公司开发眼科非超声产品时间较短，该类产品不具有较为明显的技术优势，但依靠本土化便利和良好的性价比在该类产品的中端市场中具有一定的市场占有率。该类产品的高端领域，主要为国际品牌所主导，在中低端领域，国内厂商竞争较为激烈，可对公司产品形成一定的替代。

　　（3）非眼科产品

　　公司非眼科产品声阻抗中耳功能分析仪和膀胱超声测容仪所处的国内市场基本为外资厂商垄断。公司是具备该类产品生产能力的本土厂商之一，产品技术水平与国际同类产品相当，且具有一定的价格优势，公司产品的可替代性较低。

四. 公司历程

　　(一). 股东情况

 

股东杨军与股东宋学东为夫妻关系。除此之外，其他股东之间无关联关系。

　　王延群，男，1953 年出生，中国籍，无境外永久居留权。毕业于华南理工大学，本科，研究员，博士生导师。1977 年9 月至1981 年1 月于中国医学科学院生物医学工程研究所工作；1981 年2 月至1982 年11 月于西安交通大学研究生班进修；1997 年1 月至2002 年8 月于中国医学科学院生物医学工程研究所任副所长，是眼科A/B 型超声诊疗仪、超声生物显微镜、专用超声探头项目负责人、奠基人、第一完成人。曾获得国家科技进步二等奖和天津市科技进步一等奖，国务院特殊津贴专家，卫生部特殊贡献专家，天津市人民政府受衔的“眼科超声工程”专家。2004 年1 月，与中国医学科学院生物医学工程研究所共同投资创建天津迈达医学科技有限公司，并任公司董亊长、法定代表人至2009年6 月；自2009 年6 月至今历任公司董事、副董事长、总经理、代董事长、副董事长。

五. 融资历程

　　公司与2020年4月21日进行了一次增发，增发对象为原股东，增发价格为1.60元/股，募集资金1120.00万元。

　　截止至2020年4月29日收盘，公司股价为16.20元/股。

　　历次增资没有机构参与。

六. 财务数据

　　(一). 主要财务指标

 

　　截止至2020年4月29日收盘，公司总市值8.59亿元，市盈率31.75倍。

　　(二). 同业比较

　　（1）迈瑞医疗（300760）

　　深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，主要产品涵盖三大领域:生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。公司总部设在中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司；在国内设有17家子公司，超过40家分支机构，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。

　　迈瑞医疗目前市值3115.82亿元，动态市盈率59.31，静态市盈率66.57。

　　（2）开立医疗（300633）

　　深圳开立生物医疗科技股份有限公司主营业务为医疗诊断及治疗设备的自主研发、生产与销售。主要产品包括医用超声诊断设备(主要为彩色多普勒超声诊断设备与B型超声诊断设备)、医用电子内窥镜设备及耗材、血液分析仪等。公司自主研发的HD-500、HD-550系列高清内镜,受到临床医生的广泛认可,代表了目前国产内镜的领先水平。公司是国内较早研发并掌握彩超设备和探头核心技术的企业，彩超技术在国内同行业中处于领先地位。公司的超声探头具有高密度、高灵敏度、超宽频带等特点，尤其在单晶探头领域处于国际领先水平。

开立医疗目前市值118.60亿元，动态市盈率-359.19（2020年第一季度亏损），静态市盈率116.81。

　　（3）祥生医疗（688358）

　　无锡祥生医疗科技股份有限公司的主营业务是超声医学影像设备的研发、制造和销售，公司的主要产品有便携式彩超、推车式彩超、黑白超声，公司产品已覆盖30%以上的三级医院，包括全国知名的北京协和医院、四川大学华西医院、上海第六人民医院等。产品广泛应用于上述医院的超声科、麻醉科、置管科等科室。此外，在国内基层医疗机构的服务评比中，占据领先地位。

祥生医疗目前市值57.86亿元，动态市盈率83.20，静态市盈率55.04。

　　(三). 主要产品情况

 

　　(四). 主要客户情况

　　2019客户情况

 

　　2019供应商情况

 

　　免责声明：本研究分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。