「新鼎资本研究」新三板优质企业之七十五—精晶药业

　精晶药业股份有限公司

一. 企业简介

　　公司目前所处行业为医药制造业，主要从事无菌原料药、氨基酸和维生素营养强化剂系列产品的研发、生产和销售。公司经过多年的发展与科研积累，多项技术位列世界先进水平，已形成较高的技术壁垒，目前主营两大类系列产品：一是以结晶技术为核心优势的无菌原料药产品，针对客户制剂分装的个性化需求实现了一对一的高级定制和服务；二是以生物酶催化技术为核心优势的氨基酸和维生素系列产品，通过与国际知名高效生物酶研发机构战略合作，实现了利用生物酶催化技术生产氨基酸系列衍生物和维生素的产业化，市场前景广阔，具有极强的竞争优势。公司依靠核心技术打造强势产品，形成持续积累的品牌效应，通过直营、分销等方式开展业务，并以市场需求为导向，不断丰富优化产品结构，积极开拓国际市场，拓宽销售渠道，进一步巩固和提升行业内的知名度和影响力。

二. 行业状况

　　公司目前所处行业为医药制造业，主要从事无菌原料药、氨基酸和维生素营养强化剂系列产品的研发、生产和销售。

　　1、原料药与制剂处于上下游产业链的关系，下游制剂药物的消费需求将直接影响原料药的需求。随着人们生活水平的提高，老龄化社会的来临，药品的需求量在很长一段时间呈上升态势，因此，从成品药传导至原料药极大地促进了原料药的需求，全球药品市场的增长很大程度上影响到整个原料药行业的发展。近几年，随着国家节能减排和安全环保日益提高，大量的中小企业面临着关停和淘汰的压力，导致行业的成本和竞争急剧上升，同时合规企业也将迎来发展的重大机遇。

　　2、氨基酸和维生素行业，种类多、出口量大，传统的大宗氨基酸和维生素品种竞争激烈，供求基本处于平衡状态，或供略大于求。2018 年全球维生素市场出现了全新的变化，过去两年维生素市场的超额盈利令行业产能扩张，供应商数量增多，经历2017 年普查式环保督查后，2018 年的环保督查呈现“常态化”、“具体化”及“合理化”，避免了一刀切的现象，原有受限的产能也得到复产；同时，需求端因价格上涨使成本不断创造历史新高导致需求缩减，全球去库存时间延长，供需关系的失衡，使整体维生素产品总体成交低迷，价格下行压力较大。但就维生素行业整体来说，其主要来自于动物营养与食品添加剂方面的增长，该系列产品市场需求具有一定的刚性。如果产品价格波动过大且频繁，将导致下游客户进一步缩减需求，同时价格上涨必定吸引新的进入者，对于产品后续价格的变动趋势增加了不确定性，增强了行业的周期性特征。

三. 核心产品

　　(一). 无菌原料药

　　1、无菌精氨酸：抗生素类药品的PH调节剂，在客户产品的最后一道工艺（混粉）使用，与抗生素相混合后进行静脉注射。

　　2、无水碳酸钠：属于抗酸药，也可用于抗生素类药品的PH调节剂。

　　3、丙氨酰谷氨酰胺（二肽）：肠外营养药物，对大面积突发性创伤、恶性肿瘤、化学毒物伤害、辐射伤害、有害生物伤害病人的治疗和恢复具有重要作用，可以显著缩短病人住院治疗和恢复的时间。安全性好，稳定性高，在体内迅速分解为活性谷氨酰胺达99.9%，是人体含量最丰富的氨基酸谷氨酰胺的理想替代品，已开发为肠外营养药物在欧美等发达国家广泛使用。

　　(二). 精氨酸系列衍生物

　　L-精氨酸：促进小儿身体发育；通过酶反应，形成一氧化氮(NO)来活化巨噬细胞、中性细胞，提高人体免疫力；能够在内皮细胞合成松弛因子，可促进伤口周围的微循环，使伤口早日愈合。

　　L-瓜氨酸：瓜氨酸可以使人的血管获得松弛，用于增强男性性功能，以及治疗性功能障碍。含丰富的抗氧化剂，吸收有害的自由基，帮助保持胆固醇的正常水平；维护健康的肺功能；降低压力和克服沮丧情绪。

　　L-精氨酸-α-酮戊二酸（1:1/2:1）：a-酮戊二酸主要作为运动营养饮料的成分；肝功能测试的配套试剂；降低术后患者和长期病人的机体损耗；在脑部作为酪氨酸和谷氨酸的前体；在医学上，L-精氨酸-α-酮戊二酸是用于心脏外科手术，以确保操作过程中的血流量充足。麻醉镇静会减慢心脏率。AAKG促进血液流动，抵消其潜在的副作用。同时，AAKG用于许多手术后病人，以防止在术后恢复期间肌肉消瘦。AAKG还用于来治疗肝肾疾病，以及治疗某些细菌感染。

　　脯氨酸：脯氨酸是植物蛋白质的组分之一，在稳定生物大分子结构、降低细胞酸性、解除氨毒以及作为能量库调节细胞氧化还原势等方面起重要作用。

　　L-瓜氨酸DL-苹果酸(1:1/2:1)：在食品领域，瓜氨酸苹果酸可以用着食品添加剂；在医药领域，瓜氨酸苹果酸可以制成降低抗血压等药物；在保健领域，欧美地区将其应用在运动增补剂上，抗疲劳、提高肌肉的韧性等功效非常显著；在化妆品领域，瓜氨酸苹果酸可以添加到化妆品中，是很好的络合剂、酯剂；工业上，瓜氨酸苹果酸可以应用到发酵或者其他工业；瓜氨酸苹果酸还可以用作试剂供实验室及研究所用等。

　　门冬氨酸鸟氨酸：门冬氨酸鸟氨酸能直接参与肝细胞的代谢，并能激活肝脏解毒功能中的两个关键酶，因而能够协助清除对人体有害的自由基，增强肝脏的排毒功能，迅速降低过高的血氨，促进肝细胞自身的修复和再生，从而有效地改善肝功能，恢复机体的能量平衡。

　　α-酮戊二酸：主要作为运动营养饮料的成分；测肝功能的配套试剂；降低术后患者和长期病人的机体损耗；在脑部作为酪氨酸和谷氨酸的前体（α-酮戊二酸能够通过转氨基作用生成谷氨酸）；与亚硝酸钠、硫代硫酸钠配伍使用可提高抗氰能力，且有抗惊厥作用。

　　(三). 料药及药用辅料

　　果糖：不依赖胰岛素抵抗的高能量营养输液

　　无水葡萄糖：葡萄糖输液、甜味剂等

　　枸橼酸：泡腾剂、糖浆剂、口服液制剂ph值调整

　　乳糖：药用辅料填充剂、粉末混合剂等

　　麦芽糖：药用辅料填充剂和矫味剂等

　　甘油（供注射用）：作为静脉注射等张剂,防止红细胞胀大变型甚至溶血

四. 公司历程

　　股东情况

 

　　李斌水、马静、陈伟仿、谢章清共同持有公司股票98,353,280 股，占公司总股本的38.23%，为公司控股股东、实际控制人。

　　1、李斌水，男，1964年出生，中国国籍，无境外永久居留权。1987年毕业于天津大学核化学工程专业，本科学历，学士学位；1987年至1990年攻读天津大学化学工程专业，获得研究生学历，硕士学位。1990年3月至1991年10月，在华北制药厂107车间技术员，1991年10月至1995年10月，任华北制药厂技术工程师；1995年10月至1999年10月，任华北制药华盈有限公司副总经理、高级工程师；1999年10月至2003年3月，任河北威远生物化工股份有限公司副总经理、医药事业部总经理、永强制药厂厂长；2003年4月至2013年12月，担任石家庄精晶药业有限公司董事长；2007年10月至2012年11月担任邢台瑞晶康生物科技有限公司（公司前身）董事长；2012年11月至今，担任精晶药业股份有限公司董事长。

　　2、马静，女，1976年出生，中国国籍，无境外永久居留权。2016年毕业于四川大学工商管理专业，专科学历。1996年至2001年，担任石家庄永强制药厂质量管理部主任；2001年至2002年，担任石家庄华维创业科技有限公司副总经理；2003年至2013年，担任石家庄精晶药业有限公司常务副总、总经理；2012年11月至今，担任精晶药业股份有限公司董事、总经理。

　　3、陈伟仿，男，1962年出生，中国国籍，无境外永久居留权。1988年，本科毕业于广东教育学院化学专业；2018年6月获复旦大学高级管理人员工商管理硕士学位。1988年至1992年，任开确集团（香港）有限公司丝印部主管；1992年至1999年，任维达实业集团有限公司上海分公司总经理；1999年至2014年，任肇庆市定康药业有限公司董事长；2012年11月至2016年4月担任精晶药业股份有限公司董事。

　　4、谢章清，男，1968年出生，中国国籍，无境外永久居留权。1992年毕业于河北师范大学，2012年进修北京大学MBA。1992年至2002年任无锡锡山阀门厂销售员、销售经理；2002年至2011年任河北良精阀门董事长；2003年至2010年任河北泰豪建设董事长；2012年2月至今任精晶药业股份有限公司副总经理；2013年7月至今任精晶药业股份有限公司董事、副总经理。

五. 融资历程

 

 

　　2016年3月21日的增资价格为5.00元/股，除权除息后价格为2.50元/股。

　　2017年3月21日的增资价格为5.60元/股，除权除息后价格为2.80元/股。

　　2017年9月01日的增资价格为3.75元/股，除权除息后价格为3.75元/股。

　　截止至2020年4月21日收盘，公司股价为2.90元/股。

六. 财务数据

　　(一). 主要财务指标

 

　　截止至2020年4月21日收盘，公司总市值7.46亿元，静态市盈率49.55倍，根据业绩快报计算的市盈率为21.31倍。

　　(二). 同业比较

　　（1） 天药股份（600488）

　　天津天药药业股份有限公司主要从事皮质激素类、氨基酸类原料药及制剂的研发、生产和销售，公司主要产品包括地塞米松系列、泼尼松系列、甲泼尼龙系列、倍他米松系列等40余个皮质激素原料药品种，23个氨基酸原料药品种，以及片剂、小容量注射剂、软膏剂、乳膏剂、涂膜剂、凝胶剂、膜剂、栓剂、硬胶囊剂、丸剂、冻干粉针剂等16个剂型药品。

　　(三). 主要产品情况

 

　　(四). 主要客户情况

　　2018前五大客户

 

　　2017前五大客户