江苏森萱医药股份有限公司

一. 企业简介

公司是处于医药制造业大类中的化学药品原料药制造并涉及各类原料药中间体、医药化工中间体的生产销售商，拥有专业的研发团队、生产团队、销售团队等管理团队，拥有多项专利技术，为各类制药企业和医药化工企业，如商丘市新先锋药业有限公司、上海迪赛诺药业有限公司、上海药明康德药业有限公司、印度HONOURLAB公司、美国Gilead公司、美国Abbvie公司、匈牙利ALKALOIDA公司、上海合全药业有限公司、精华制药集团股份有限公司、兖矿鲁南化工有限公司等国内外企业提供质量稳定、价格优惠的产品。

二. 历史沿革

公司控股股东为精华制药集团股份有限公司，为中小板上市公司（002349）。产控集团为精华制药的控股股东；南通市国资委持有产控集团100%的股权，为精华制药的实际控制人，因此也是公司的实际控制人。

三、核心产品

１、原料药

原料药（API，ActivePharmaceutical Ingredients），又称活性药物成份，通常由化学合成、植物提取或者生物技术所制备，但仍需经过添加辅料等环节进一步加工成药物制剂后，病人才能服用。医药中间体则是生产原料药过程中的中间产品。

２、公司产品

公司原料药产品苯巴比妥、扑米酮、保泰松畅销国内外，客户稳定，产品市场占有率不断提升；公司高新材料二氧六环和二氧五环产品、抗艾滋病利托那韦中间体BDH 产品已做到国内最大，国际领先，凭一流的技术、稳定的产量和质量以及与客户已建立的长期的战略合作关系，国外新客户的开发将进一步丰富公司的销售渠道。

公司通过重大资产重组完成了产品结构的进一步升级，原料药产品占比不断提升，现有苯巴比妥、扑米酮、保泰松等多种原料药产品；公司医药化工中间体产品经过多年发展已形成巴比妥类、抗病毒、抗艾滋病类药物中间体和含氧杂环医药化工中间体等系列产品，其中巴比妥类中间体多个品种系专有产品，国内独家生产经营，产品质量优良；抗艾滋病毒类药物关键中间体，公司在国内开发较早且品种齐全，形成了一定的生产规模。公司含氧杂环类产品工艺技术质量稳定，产品实现了替代进口，在医药及共聚甲醛材料化工领域有广阔的应用前景。子公司南通森萱可实现产品的下延，部分医药中间体产品向原料药转型。

（1）、苯巴比妥：镇静催眠药、抗惊厥药，用作镇静和催眠药物，适用于治疗神经过度兴奋引起的失眠症，能引起安稳的睡眠；

（2）、保泰松：消炎镇痛药，用于治疗风湿性和类风湿性关节炎及痛风等；

（3）、扑米酮：抗癫痫药，用于治疗癫痫大发作、简单部分性发作和复杂部分性发作；

（4）、吡罗昔康：解热镇痛非留体抗炎药，用于治疗风湿性及类风湿性关节炎；

（5）、丙硫氧嘧啶：抗甲状腺药，用于各种类型的甲状腺功能亢进症；

（6）、氟尿嘧啶：抗肿瘤药用于治疗各种癌症，抑制DNA、RNA 合成；

（7）、氟胞嘧啶：抗真菌药，用于体内真菌感染的治疗；

（8）、非那西丁：解热镇痛药，用于治疗发热头痛，神经痛等；

（9）、替诺昔康：新型解热镇痛类药物，用于妇产科、口腔拔牙、矫形手术及外科术后急性疼痛、外伤引起的中～重度疼痛、急性坐骨神经痛和腰痛、晚期癌痛，亦可用于慢性腰痛、骨关节炎、类风湿关节炎和强直性脊椎炎的治疗。

苯巴比妥

2019年3月，国家市场监管总局发布公告，称江苏省市场监管局决定对精华制药集团南通有限公司垄断案中止调查。《中止调查决定书》指出，南通精华制药拒绝交易苯巴比妥原料药的行为破坏了市场竞争规则，侵害了部分药品生产企业的利益。鉴于涉事企业已提交《中止调查申请书》并承诺做出整改，依据《反垄断》法相关条例，目前该案已中止调查。

南通精华制药表示，将合理调整和控制好苯巴比妥产品的价格，同时恢复与下游制药企业的交易。不倚重重点客户，对生产、经销企业一视同仁，从而避免出现“一家独大”的情形。

３、销售模式

公司主要采取国内外地区并举的销售模式，公司销售区域主要集中在境内，南美，美国，欧洲，亚洲，非洲及其他地区。

在国内销售方面，公司目标客户比较明确，公司将产品直接销售给各制药企业和大型医药流通企业，公司销售部负责国内销售渠道的开拓、维护和销售服务。由于国内销售市场需要严格遵守GMP 法规，特殊精神药品法规等，一般情况下，下游客户变更原料药供应商时程序较为复杂，因此公司与客户的合作关系较为稳定。

在国外销售方面，公司主要将产品直接销售给国外制药企业和国内外贸易公司。公司销售部外贸专员负责国际销售渠道的开拓，注册，审计，维护和售后服务，公司产品进入国外市场符合不同国家卫生部门的法规要求，并在当地药监局进行注册，客户通常不会轻易变更原料药供应商，因此公司和国外客户的合作关系

四、行业状况

我国目前是全球最大的原料药生产国，可生产1,500 多种原料药和中间体。根据统计，2016 年全国原料药产量达 328.90 万吨，规模以上企业实现主营业务收入 5,034.90 亿元，同比增长 8.40%，利润总额达到 445.25 亿元，同比增长 25.85%，自 2012 年以来主营业务收入及利润总额复合增长率分别达到 10.61%和 18.06%，原料药制造企业呈现良好的盈利态势。

1、原料药国内产业竞争力不断增强

我国原料药行业经过长足的发展，已经从仅能生产维生素等低端大宗原料药的阶段发展到可以大量生产较为高端的特色原料药的阶段，技术水平不断提升，质量水平也不断提高，不少原料药品种通过美国 FDA 检查或获得欧盟 CEP 证书(又称 COS 证书)达到了欧美等发达国家的质量要求。技术水平的提升在逐步降低我国原料药的生产成本，由于我国人均工资低于发达国家、生产规模大、配套设施齐全、原材料供应充足，我国原料药制造业依然有望保持成本优势。在技术和人才的不断积累、成本优势维持等因素的推动下，预计我国原料药行业的竞争力有望不断增强。

2、监管法规要求与企业发展能力的共同提高

随着人们环保意识逐步加强，国家对环保日趋重视，近几年关于环保的政策加速出台。2017 年国务院发布《重点流域水污染防治规划(2016 年-2020 年)》，要求加大医药等企业结构调整，关停高污染、高耗能的“低、小、散”企业。2016 年 11 月，国务院办公厅印发《控制污染物排放许可制实施方案》，计划逐步贯彻落实排污许可制度，将其建设成为固定污染源环境管理的核心制度。2016 年《中华人民共和国环境保护税法》出台，将环保费改为环保税，同时对于排放少的企业给予税收减免，并计划于 2018 年起实施。环保压力的增加，提升了医药制造企业的环保支出，逼迫部分小产能退出市场，提升了行业集中度，对原料药生产企业而言既是机遇，又是挑战。

五、财务数据

１、主要财务指标

截止至2020年3月2日收盘，公司总市值22.13亿元，动态市盈率21.75倍，静态市盈率42.24倍。

2018年度，公司全资子公司南通公司合并营业收入22,429.51 万元，合并净利润4,888.86 万元；

2018年度，公司全资子公司南通森萱营业收入11,688.97 万元，净利润117.84 万元；

2018年度，公司控股子公司鲁化森萱营业收入6,222.26 万元，净利润1,427.19 万元。

２、主要产品情况

2018年内，公司主要药品收入、成本分类分析如下：

（1）、镇定类药物，报告期实现营业收入9523.15万元、营业成本6891.25万元、毛利率27.64%，同比分别下降17.37%、-0.13%、31.40%；主要系内销镇定类药物销售占比下降，而内销单价又较高所致。

（2）、消炎类药物，报告期内实现营业收入6590.57万元、营业成本3097.52万元、毛利率53%，同比分别上升19.81%、-12.17%、47.7%；主要系消炎类药物销售单价上升26.96%所致。

（3）、抗癌类药物，报告期内实现营业收入2671.97万元、营业成本1068.55万元、毛利率60.01%，同比分别上升36.26%、-3.46%、37.78%；主要系抗癌类药物销售单价同比上升38.79%所致。

（4）、 其他类，报告期内实现营业收入2328.75万元、营业成本1387万元、毛利率40.44%，同比分别下降7.03%、21.10%、-35.64%；主要系其他类产品销售数量下降所致。

３、主要客户情况